大摩对于2025年的宏观经济看法

最近看到大摩针对2025年的宏观经济分析文档，我看了下整体文档，其中有一些核心要点整理了一下，大家可以关注下。相关文档可以在这里下载：https://pan.baidu.com/s/1EZKxa85hsPlO8FveiB1vGg（提取码：2sgq）

宏观经济形势

• 关税战影响：预计特朗普2.0关税战将分阶段提高对华关税，2025年平均关税率提升约15个百分点，2026年再上升10个百分点，对中国部分出口行业造成冲击，可能延缓PPI摆脱通缩.

PPI摆脱通缩是指工业生产者出厂价格指数（PPI）从持续下降的状态中恢复，开始出现上升趋势，从而避免了通缩现象的发生。通缩是指商品和服务价格持续且普遍地下跌，通常伴随着货币供应量的减少和经济衰退。当PPI持续为负时，意味着工业产品的价格在下降，这会导致企业利润减少，投资和生产意愿降低，进而影响整个经济的健康发展

• 美联储政策限制：由于通胀上行风险，美联储2025年预计仅降息两次，每次25个基点，限制了亚洲国家包括中国的降息空间，并可能导致人民币相对美元贬值.
• 财政政策刺激消费：中国政府正通过加大以旧换新补贴（增至3,000亿人民币）、提高低收入群体社保补助及公务员涨薪等措施刺激消费，但力度仍显温和，需持续评估并逐步加码.

房地产市场

• 市场表现：一线城市二手房市场交易有所回升，但可能只是暂时现象，中央政府在解决房地产库存问题上进展缓慢，2025年房地产市场或将继续触底.
• 政策支持与预期：2025年对房地产行业的财政支持预计在5,000到6,000亿元之间，政策最早可能在三月份全国两会落地，但政策出台速度和力度依然取决于整体房地产市场恢复情况.
• 市场分化与价格走势：新房和二手房市场将延续分化行情，新房成交量预计同比下降超过10%，二手房成交量则同比上升8%到10%，二手房成交量将占总体成交量的一半以上，整体房价前三季度将继续下跌，四季度一线和二线城市房价有望企稳，但三线及以下城市需要更长时间才能稳定.

正如大牛猫说的，二手房的交易是韭菜拯救韭菜，所以在你买房的时候顺便捞别的兄弟解套

股票市场

• 全球投资者态度：全球投资者对中国股市持观望态度，配置比例普遍偏低，未来走势取决于经济形势和政策变化，建议采取防御性投资策略.
• 板块表现：一些受益于以旧换新、涨薪和福利补贴提升的板块，如手机等快速消费品，有望获得一定支持，而房地产作为重要板块，其表现也需密切关注.

金融板块

• 地方政府资金来源：地方政府资金来源在去年已经筑底，通过各种债务支持措施，地方政府压力有所缓解，这对金融板块风险降低有积极作用.
• 金融板块发展趋势：2025年金融板块能够逐渐找到底部，不需要强刺激即可见底，银行金融机构已计提或核销了三分之二以上的房地产风险，再有一两年时间即可完成风险处置，利率风险可控，定向支持措施将继续发挥作用.
• 投资建议：在当前经济周期见底前期，银行仍是较好的投资品种，风险得到控制，高股息也具有吸引力，保险股在3-4月份各项支持政策落地后也有望表现.

可以提前埋伏一下保险股

人工智能领域

• 中国AI发展前景：中国AI领域发展潜力巨大，尤其在端侧计算和AI（人工智能边缘计算）方面，以及大模型应用和AIPC（人工智能个人电脑）的应用等方面，为AI带来了新的投资机遇.
• 英伟达与ASIC芯片：尽管短期内英伟达的供应链可能会出现一些问题，但其GPU未来仍将在大型模型中占据重要地位，然而在客户端推理或旧模型训练方面，可能会更多地转向ASIC，全球AI硬件投资者开始关注ASIC芯片的发展前景.